9月11日晚间， *ST因美（002570.SZ）发布公告称，为促进贝因美持续稳定健康发展，增强投资者信心和完善公司长效激励机制，拟以自有资金或自筹资金采取集中竞价交易方式以不超过5.35元/股的价格回购公司股份，回购金额不低于3000万元，不超过1亿元，回购股份用于实施管理团队的员工持股计划。

　　这是谢宏在半年之年对贝因美进行的又一次内部改革。

　　作为贝因美创始人与实际控制人，谢宏在2011年带领贝因美登陆资本市场后便辞去职务。2018年3月15日，退居幕后7年的谢宏重回一线，出任贝因美集团总裁。彼时，曾经的“国产奶粉第一品牌”早已风光不再，正经历着渠道摩擦、业绩下滑、连年亏损、高层动荡、股东分歧、披星戴帽等一系列危机。

　　“现在上市公司闪了腰，我义无反顾回头奋斗一线。”5月18日，谢宏被选为上市公司贝因美董事长，他在给全体员工的内部信里如是写道，“前面的战斗不会轻松，每一场都是硬仗，甚至会比贝因美刚起步时还艰难。”

　　复出之后，谢宏提出“重建渠道、重构体系、重造团队、重塑品牌、重溯文化、重树商誉”的“六重战略”，进行大刀阔斧改革。8月23日晚间，谢宏交出了复出之后的第一份“成绩单”，虽然实现扭亏，但业绩的改善主要得益于成本节约与资产处置，主营业务仍处于下滑趋势，并于近日遭到深交所问询。

　　如何继续带领贝因美“摘星脱帽”、恢复市场信心和收复市场失地，仍是谢宏当下和未来亟须解决的难题。时代周报记者多次致电贝因美董秘办联系采访，但一直无人接听，记者将相关问题发至董秘邮箱及贝因美总经理公示邮箱，截至发稿未获回复。

　　谢宏复出

　　管理层面及渠道上的调整被视为谢宏重振贝因美的关键所在。事实上，过于频繁更换管理层及渠道混乱正是导致贝因美衰落的重要因素。自谢宏2011年辞任董事长后，贝因美主帅更换频繁，其中2011–2014年期间，贝因美便连续更换了三任董事长。

　　正是在那几年，贝因美经历了由盛转衰的过程，在2013年业绩达到巅峰之后，开始走下坡路，尤其是受渠道摩擦、假奶粉事件as等影响，贝因美在市场竞争白热化的态势之下，业绩急剧下滑，跌落神坛。

　　数据显示，2013–2017年，贝因美营收分别为61.17亿元、50.49亿元、45.34亿元、27.64亿元、26.6亿元，呈现逐年下降趋势；同期利润分别为7.21亿元、0.69亿元、1.04亿元、-7.81亿元、-10.57亿元，连续2年亏损高达18亿元。

　　由于连续两年亏损，公司股票自4月27日起被实施“退市风险警示”特别处理，股票简称由“贝因美”变为“*ST因美”。

　　在贝因美深陷亏损泥淖之际，其与第二大股东恒天然之间的分歧也越来越大。今年初，恒天然公开表示对贝因美业绩表现“极度失望”，市场上甚至还一度传出恒天然恶意收购贝因美的传言。

　　内忧外患之际，谢宏选择重回贝因美一线，2018年3月15日出任贝因美集团总裁。两个月后，谢宏被选为上市公司贝因美董事长，今年7月，贝因美基本完成高层换血，此前一直空缺的总经理职位由包秀飞担任，营销公司总经理由张颖出任。

　　新任命的两位总经理均来自市场一线。资料显示，包秀飞曾在娃哈哈集团、上海百事食品有限公司、惠氏营养品(中国)有限公司先后任职，加入贝因美公司之前就职于荷兰皇家菲仕兰中国业务集团，任美素佳儿首席销售官及消费型乳制品总经理；张颖曾任惠氏北区总经理。

　　对于包秀飞的任命，贝因美在7月20日发布的公告中也特别强调，在公司运营方面，董事长对总经理全面授权，并强调总经理在公司有“长期稳定发展的打算”。

　　这也在一定程度上体现了贝因美与恒天然之间关系的缓和。恒天然集团首席执行官施牧德表示，这一任命标志着贝因美转型的重要一步，这是今年早些时候与贝因美沟通转型计划时提及的关键步骤。

　　在渠道上，谢宏颇为重视与经销商深度合作，继推出总承销模式之后，还试图引部分大经销商入股贝因美。6月11日，贝因美发布公告称部分经销商存在持股意向，不过在很短时间内便收到深交所关注函。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬向时代周报记者表示，谢宏的复出以及包秀飞的加入，起到了一个立竿见影的效果，对稳固渠道端合作伙伴的信心起到很大作用，不过贝因美2018年既要减亏又要“保壳”，目前来看还待进一步检验。

　　主业营收持续下滑

　　8月23日晚间， *ST因美发布2018年半年报，实现营业收入约12.32亿元，同比减少了4.14%，归属于上市公司股东的净利润约为853万元，增幅在102.32%；经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元，同比由负转正，业绩拐点初显。

　　“贝因美最黑暗的时候已经过去了。”在谢宏看来，扭亏为盈是2018年核心目标。然而，看似业绩大涨之下，实则暗含隐忧。9月6日，深交所对贝因美下发关于2018 年半年报问询函，对贝因美上半年主营业务、毛利率下降、资产处置、境外主要资产亏损等相关问题进行问询。

　　具体来看，贝因美今年上半年营收较上年同比减少4.14%，其中奶粉销售收入11.56亿元，较上年同期减少 6254.75 万元，同比下降 5.13%；奶粉类产品毛利率与上年同期相比下降 7.84%。

　　9月14日，贝因美在回复问询函中表示，毛利率下降的原因是由于产品结构变化，低毛利的包销产品比重增加；同时，买赠增加，导致销售单价降低；此外，销售下降导致产能利用率下降，固定成本摊销增加。

　　与此同时，贝因美上半年业绩的改善主要来自于各方成本的节约以及资产处置的收益。财报显示，贝因美上半年销售费用为 4.39亿元，同比减少 2.12亿元，同比下降 32.57%；管理费用、财务费用和研发投入分别同比下降5.51%、1.44%、 58.45%。

　　报告期内，公司实现投资收益金额为 5408 万元，其中中法并购基金投资收益 919 万元、处置贝因美豆逗儿童营养食品有限公司产生的投资收益 4478 万元。

　　换而言之，贝因美上半年实现扭亏并不在于主营业务的增长。

　　母婴行业独立评论员年永威对时代周报记者表示，从目前市场表现来看，谢宏的回归对贝因美业绩并没有特别明显的改善，毕竟谢宏离开贝因美已有较长时间，贝因美内部组织以及外部竞争环境都发生了很大的变化，想回到辉煌时期还是比较困难。

　　“谢宏回归之后最重要的一件事情就是‘摘帽’，他也在公开场合表示，今年不要盲目追求销售规模，所以在这个时间节点的改革会趋于保守，回顾这半年来的表现，贝因美讲究节流，在各方面进行成本控制，但这也造成了市场的进一步萎缩。” 年永威表示，奶粉新政实施以来，竞争对手都在砸钱争夺市场，反观贝因美却采取了相反的策略，节省了成本，反而失去了市场。

　　在主营业务持续下滑的同时，贝因美与恒天然之间的关系也颇为微妙。对于是否计划退出贝因美事宜，9月7日，恒天然大中华区总裁朱晓静在接受媒体采访时表示，当前状况下预测未来的决策意义不大，当务之急是贝因美要提升业务。

　　9月13日，恒天然在2018财年报告关于未来提升业绩中表示，将对主要资产和合作伙伴关系重新评估，分析其是否达到投资回报目的，以及是否可以在未来两三年内扩大规模并增加价值，涉及对贝因美的投资进行战略复核。恒天然此番表态，令双方未来的合作再添不确定性。

　　在年永威看来，贝因美管理层希望扭亏为盈，不敢扩大规模，与恒天然所强调的“提升业务”是相矛盾的，从这可看出贝因美内部股东之间还是存在分歧。总体来看，在竞争对手围追堵截之下，贝因美前景依然不容乐观，未来发展充满挑战。

　　对于贝因美的未来发展规划，包秀飞在上任之际曾表示，贝因美短期内要解决作风和信心问题，中期要解决运营和结构问题，长期要解决品牌和文化问题。在经营策略方面，要做大超高端、做强大客户、做深三四线，并称将“痛定思痛”“刮骨疗毒”。